简单复盘一下，然后关注下行业动态。昨日已经重点分析过医保集采变化，见《》。市场总体还是逢低做多态度，大级别调整概率很低。

上周主要宽基基本打平，周四午后意外跳水我们也做了分析，技术层面短期资金有派发，但有做多逻辑的主题其实比过往更多。慢牛跨越短期躁动，急跌仍是配置机会。

游资或有鸡飞狗跳式的操作，然而他们并非主力。机构抱团景气板块，是行情根本逻辑。热点或有新老交替，但不证伪就不是根本性利空。

在调整的交易日，北向资金显著放量，加之国产科技的认可度不断提升、反内卷成效初见，即使参考意义已经不大的上证指数不涨，市场活跃度也有望保持。

周五晚中概股冲高回落，不过周五恒生科技早盘大涨稳固了技术面。港股科技这一轮，技术仍有惯性。

上周ETF申赎资金统计来看，多空大体平衡。证券系“不服”加仓上百亿，但“压盘”的现象导致认同度降低，特别是游资产生了些想法，也是周四调整的一个原因。

此外，机器人、港股科技、创业板、酒、有色、电池等也有相当申购，而科创、宽基主题有一定幅度赎回。

宽基持续赎回，表明各路资金对指数空间的预期不强，而科创大大幅赎回，应是长期定投的散户逢高赎回。注意，科创50里85%是散户资金，然而散户并不是行情主力，参考意义有限。

不过科创博弈也确实比较复杂，比如大厂如阿里等可能全面自研AI芯片，那么寒武纪的价值其实有不确定性，毕竟是ASIC。

融资余额也开始有点“见顶”，这也是对机器人及各种科技小票的小小冲击。资金量不大，但人气牛是看这个指标的，因此注意追涨胜算降低。

从融资增加和回落的金额来看，仍然大致平衡。

所以，上周后半段来看，多空开始平衡，短期做多情绪在一些控温猜测中受到一定压制。但我们多次强调，更多的资金在等低吸空间。

无他，当下的A股港股，景气的赛道，比过去两三年任何时候都多！

从AI技术评分来看，储能电池、电子系、港股科技系、游戏等评分领先，而其实超过50分的主题很多。如此强大的群体趋势，绝非一天两天能动摇。除非出现重大系统风险，如4月初那种。

但是也必须看到，市场继续抱团景气改善反向的逻辑不变，没有新逻辑出现则行情的高度和持续性都不太行。

行情是机构推动的，就多看看机构意见。中信赠券继续看资源、创新药、消费电子、化工、游戏和军工，特别是消费电子。

下面我们看看医药之外的行业关注点，利好居多。

01 | 有色金属：钴短缺、黄金反弹

-刚果据报考虑至少延长两个月钴出口禁令

刚果可能延长两个月钴的出口禁令，利好新能源金属。周五其实因降息有短期派发行为的有色系，已经开始企稳反弹，锂电是发力点。

而国际黄金也重新走强，四轮驱动（稀土、锂钴、工业金属、贵金属）的有色金属依然是长期较为确定的方向。

02 | 涨价：快递、煤炭、光伏玻璃

-硅业分会：8月份至今光伏玻璃市场明显回暖

-极兔、中通发布上海区域涨价通知

-宏观以及产业利好消息频频，叠加国庆假期前部分补库需求释放，煤炭市场情绪向好，价格持续偏强运行，北方港口5500K动力煤价格突破700元整数关口

物流ETF近期慢牛走得不错，也是反内卷的成效，而光伏玻璃涨价也算是光伏反内卷风向的一个体现。

煤炭ETF周四周五连续强势，原因主要还是国庆补库存需求，暂时还没看到强逻辑。但在高位主题拥挤、博弈加剧的时候，是个资金去处。

03 | 储能：景气持续

-工信部：研究编制《“十五五”新型电池产业发展规划》 防范低水平重复建设

-比亚迪储能在2025国际数字能源展现场直播，面向全球发布新一代储能产品“浩瀚”及GW级构网型储能解决方案

工信部这个《发展规划》好啊，特别提到了控产能防低水平建设，防止重蹈光伏覆辙。而宁德时代靠储能赚得盆满钵满，比亚迪也不甘示弱，杀入了！

短期，储能电池赛道反复活跃的概率比较大，相比AI也不算太拥挤。我们一周前分析宁德时代，可能有机构抱团机会。

04 | 消费电子：景气

-OpenAI加速挖苹果墙角：与立讯精密达成硬件制造协议计划在2026年末或2027年初推出首款设备

-报道称在 iPhone 17 标准版预售表现超预期后，苹果已要求主要代工厂之一的立讯精密，将标准版 iPhone 17 的日产量提高约 40%

立讯精密火了！

OpenAI要与其合作生产智能设备，而苹果要立讯加码生产iPhone17，消费电子总体确定性提升，也是传统机构品种。

05 | 地产：政策、二手房

-上海：优化调整本市个人住房房产税试点有关政策

-克而瑞：预计整体二手房市场热度仍将进一步回落

上海优化房产税，也表明市场依然不明朗。而克尔瑞数据显示二手房热度还在回落，金九银十，挺考验的。

06 | 旅游：十一小周期

-“十一”期间出游人数较去年同比增加130%

旅游ETF已经是消费中最强的品种了，定投加入的资金量也不小。上周航空股反弹，据说机票价格回归了，但我们希望不是十一的短期效应。

07 | 宏观&机构

-国常会：研究关于在政F采购中实施本国产品标准及相关政策

-1-8月全国实际使用外资金额5065.8亿元，同比下降12.7%

-经济日报：别再搞一哄而上的“人工智能+”

-摩根士丹利将东方财富评级下调至平配，目标价30元人民币

国产会部署采购中的国产品标准和相关政策，继续利好国产化大局。而外资金额同比大幅下降，内循环需求提升。

经济日报警示，一哄而上的“人工智能+”，这是理性的。AI预期还会反复活跃，但现在热点比以前多，没有必要参与拥挤的博弈。

大摩调低东方财富评级，这……怎么说？还没找到具体细节。但是东财最近是真雄，也表明行情根本不是传统牛市。

上周先扬后抑，但也是慢牛节奏中的一部分。我们多次强调，对指数空间不做无意义猜测，银行这种大权重就是市场越牛TA越熊，关注的还是资金共识的方向。

在稀土有色、创新药、AI之后，国产芯片、储能电池、机器人、游戏传媒等先后有景气变化，也支撑了对市场后续乐观的态度。并且，景气变化还在发生，拿周末来看，国有医药、有色、新能源、消费电子等不管大小就都提供了新的做多逻辑。

以慢牛心态骑长牛，枕戈待旦更大的变局！

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