年末，市场共识的方向还是回到了老路子。

市场每次调整之后的表现，都为我们观察资金态度提供了机会。我们指出，配置方向还是景气行业领先、反内卷和新兴产业跟进的态势。

只是AI、有色（资源）、卫星这些主题博弈难度明显增大。那么还有没有拥挤度较低、波动较小的景气赛道主题可以逢低关注？我们总结三类ETF，体验更好！

| 化工：三发推进

化工是很多朋友“看不上”的一个方向，可主力却在发力，而且折腾少体验佳。在上周市场波动时，化工ETF单日最大调整不过1.5%而已。

化工在涨在什么？我们在《七大出海》中分析了其出海战略被机构看好，而且叠加锂电景气周期和反内卷红利。有色金属是“四轮驱动”，那么化工算三发J-36吧。

而近期我们在早报中也多次指出，化工商品近期走势强劲，反内卷预期起来了。PTA、尿素、乙烯等主要商品价格，走势出现明显改善的姿态。而成分股表现来看不枉我们几周来的关注，其发力点也趋向多元化，不再依赖锂电材料。

其实你要说化工现在24倍市盈率，并不算低。但是我们再次强调：反对一切静态看估值！如果反内卷、出海成效继续发力，那么明年上半年业绩改善的预期就很强，这是动态的！

所以化工能不能继续拿或逢低配置，也应用动态视角去看供需、看资金共识是抓景气还是抓低位或是避险。而且很关键的一点还是不拥挤，博弈强度明显低于科技赛道。

| 工业母机：硬核制造

这里我们一个悬疑的问题，是工业母机为什么比机器人走势强不少？下半年涨幅34%吊打机器人（中证12.8%、国证13%）。同为专精特新制造主题ETF，在10月前二者走势基本上是一致的，而之后分道扬镳了。

注意下，年初时工业母机和（中证）机器人成分股重叠度超过40%，现在不到30%，而与国证机器人则只有16%了，这应该是双向调仓的结果。

所以工业母机ETF其实是越调越好的模版，不但主要龙头股接地气、普遍业绩不错，还沾上有色金属牛市（厦门钨业、中钨高新）。其中传统机器人概念股比如埃斯顿、拓斯达这些很明显还是拖后腿的。

而机器人产业短期进入产业观察期，未来也有可能反哺工业母机。以前是母机靠机器人，现在反过来。

因此如果说制造业领域要选一个“硬”角色，工业母机ETF首当其冲。而且工业金属的需求热潮，机构观点认为还会延续很久。

工业母机有其稀缺性，也是十五五规划受益方向，逢低关注吧。

| 消费电子：四条线慢牛预期

消费电子也是出海赛道之一，而我们看好其潜力，不止因为PCB供货北美或者果链，还有AI穿戴、智驾热潮的预期，见《消费电子景气爆发！六类ETF大评测》。

从成分股表现来看，发力最强的是电子代工制造，果链受近期苹果走势影响较为含蓄，PCB龙头股胜宏和英伟达概念共振也走势积极，半导体、存储芯片等震荡蓄势。因此，内部形成几个小派别此起彼伏，总体合力走出慢牛格局。

目前AI眼镜等新品放量还不显著，让我们期待一下。

总之，经过前期调整之后，消费电子主题慢牛预期在本月以来显著增强，也是拥挤赛道之外的一个关注方向了。

以上供大家参考，景气行业就是高举高打，区别在于谁博弈程度低，逢低关注体验更好一些。市场目前定价有效性强，景气改善不明显的所谓低位主题，资金共识还没过去，顺势而为。

当然，必须要关注市场风格的持续变化，关注木鱼ETF！