在年末机构众多的26年展望研报中，重复率最高的一句：“科技仍是主线……”

你可能又准备大干一场，然而从选题角度，我们常说“对科技主题不应一概而论”。在如此大的赛道中选题，驱动的价值逻辑是多样化的。比如选风向站队……

如上图，我们对比主流科技主题。科创芯片ETF与创业板人工智能ETF走势差异很大。这其中最大的价值逻辑，却并非是主题不同而是价值“选边站”了！

为何如此？下面细聊。

- 国产向东与出海向西 -

以上是科创芯片的成分股，特点是几乎所有成分股的市场都在国内，既受AI、消费电子需求带动，又受到关键技术国产化政策驱动。

-AI算力：海光信息、寒武纪、澜起科技等寄托着提升AI芯片自主化程度、打破AI芯片封锁的期待；

-半导体代工：中芯国际、华虹等龙头企业，支撑本土市场成熟制程需求，并被寄托打破先进制程垄断的希望；

-设备材料：中微公司、华海清科等半导体设备材料企业，则是产业链自主的重要一环……

而如今的半导体和AI价值链重合度很高，科创芯片既是半导体，也是AI。而整个科创系，从内在逻辑来看，是“向东”的，走东大的产业节奏。

而创业板人工智能则“性格”大不相同， CPO三巨头“易中天”占据权重近50%，其他成分基本陪跑。加上同样是CPO业务的长兴博创，则占绝对优势了。而且它们近期涨势强劲，而其他细分赛道的成分股，表现则很一般了。

“易中天”的特点，是基本以北美市场为主，这使其毛利水平远超以国内市场为主的其他CPO企业，更不用说下游AI厂商了。而也因此，“易中天”的价值主要看海外需求，特别是与英伟达谷歌算力芯片出货预期共振，因为CPO是跟着芯片数量走的。

因此，创业板人工智能某种程度上，有传递美股科技情绪上的作用，显然是“向西”的。

- 向东？向西？-

那么现在看看科技类ETF（狭义范畴）的风向了，供货海外的CPO、液冷服务器、PCB的主题算是向西的，而科创、半导体、港股科技基本是向东的。人工智能、双创AI、消费电子等算是东西融合。而消费电子因为果链、AI PCB等细分产业偏西一点。

其实看看过往走势对比，科创一度因为国产化政策和预期爆发曾经占优，而在这两三个月机构力推“出海”共识，资金抱团结构更好，后来居上。

因此，对AI、半导体等关键技术国产化预期更强，有“埋伏”的心态就选东；而对确定性的业绩和海外AI发展有信心，偏好向西。

- 价值与风险 -

“向西”的话，只要继续需求大于供给（英伟达谷歌风向）、贸易关系稳定，机构乐于继续抱团。龙头机构仍在频繁发布看多研报，创业板人工智能作为“出海比例”最高的ETF，明面大趋势向好，逢低配置胜算也大。

当然风险点，主要是前期市场有所关注的“AI泡沫”。不过近期明显缓解，创业板人工智能ETF也抓住机会走出新高。不过接下来仍须密切关注海外舆情变化，与美股预期同步。

而对于“向东”的科创系，一方面也会受到全球AI需求影响，但程度有限。关键的期待点，一个是AI应用（穿戴、APP等）带来的国产算力需求爆发，今年一季度的DeepSeek全民热潮就是前车；二是政策进一步发力国产替代以及如先进制程、光刻机等技术突破带来的情绪冲击和价值重估。

所以对于现在的科创主题，总体是等的节奏，科创芯片的走势就很明显。在没有突破的情况下，尚需耐心等时机。

如上图，热血信念的你也许会“向东”，理智务实的你也许会“向西”，或者中间状态。科技范畴太大了，今天“东西”之选只是其中一个维度而已。但把价值预期摆对是关键，这已经是成功第一步了。

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