上周市场波动加大，综合一下有三个原因。

一是外资前期对于外贸和政策输出预期过高，致机构情绪负面共振；

二是以PMI为代表的经济指标，基本面仍在探底；

三是三季报冲击高位主题，叠加监管新规，抱团风气短期受影响。

这时候，即使我们看好行业景气驱动、十五五规划指引的长线成长行情，可能也要关注点“容错率”。关注的朋友，点赞分享做起来，支持木鱼ETF原创！

容什么错？

-高位主题可能的短期激烈博弈，或带来波动；

-新热点或抱团减弱后的小微反弹风，或带来的踏空风险；

-对市场仍有期待，但短期资金的不确定性……

……

那么，我们这里分享一些“容错率”选项给大家，尤其是人气方向科创板和创业板。或许是谨慎过度，但接近年尾目标是保住全年利润，过犹不及啊。

| 科创50、100 -> 科创综指、科创200

科创50现在的问题，是在于寒武纪等龙头股走势有点纠结。一方面国产化大势如潮似乎长期有理，而另外一方面贸易缓和后短期似乎不急于自立自强了。但接近年尾，高位资金有博弈压力，运气不好的寒武纪还摊上了40多亿的民事官司。

那么如果我们要继续坚守科创赛道，有没有可能不太纠结的配置选项呢？

木鱼的铁粉们可能都熟悉科创综指了，其572只成分股囊括了科创板几乎全部股票，也是科创50、科创100的“母集”。

如上图，科创综指降低了科创50龙头股的持仓集中度，放大小微成分股的存在感，与医药、机器人、新能源等其他产业关联度也进一步提升。

从行业配比数据上也体现了这一特征，信息技术成分大幅降低，减少对寒武纪等龙头股的押注头寸，提升对其他行业的配比。

而过去120个交易日数据显示，虽然科创50在这两个月龙头效果更强，但总收益率与科创综指依然相当，且科创综指最大回撤更有优势，走势明显更稳健。我们强调过，如果ETF波动过大，拿不住就无法参与大行情。

因此，科创综指显然是比科创50容错率更高的选项，而如果下周发现机构牛回归，也可以考虑调回科创50。在这过程中，可能少亏少赚，很难有踏空感。

而科创100也可考虑调整为科创200，因为科创200比科创100的行业配比还要均衡、持仓风格更小。

这里再说一下“大小”的问题。周五盘面很清楚，一但抱团减弱，量化资金会反向做多小微风格，这就是其强势逻辑了。

必须说明，以上的假设：是要继续投科创，因此进行内部调整的选项，并非是说它们就该投就一定好。

| 创业板、创业板50 ->创业板综指、深证100

创业板也是抱团大户，新能源（储能、固态电池）和CPO是两大支柱力量。因此，如果说年末抱团力量减弱，而我们还想投相关产业，也是有选项的。

对，创业板也有创业板综指的ETF。与科创综指相似，其成分股高达1346只，是“母集”，也显著降低了创业板龙头股的权重。

周五创业板大跌2.3%，而科创综指下跌仅0.61%。必须说，市场现在的大小分化是比较夸张的，宁德时代爆拉时，“300”开头的其他股跟随能力明显比过往弱。“综指”类ETF，受龙头股大幅波动影响更小，这也是容错率的体现了。

其实创业板走势超过创业综指也就是这两个月“抱团”行情大爆发时的事，综指总体走势一直更稳健。相对科创综指，创业综指算是小产品线，上图我们也粘贴了相关ETF的列表，可以参考。

此外，对于创业板、创业板50，还有一个容错率对象：深证100。如上，深证100也包含了创业板的主要龙头股，权重降低的同时，还有家电、消费、电子、半导体、汽车等其他成分。

不过刚好周五半导体、消费电子也跌了，所以下跌1.6%也不算小，但长期来看容错率还是可以的。

以上之外，还可以看下宽基。

中证500，一直是我们认为最偏向“产业抱团风”的宽基，这两个月走势也明显强于其他宽基。那么，一旦抱团减弱，量化加持小微，这时候中证1000可能相对更稳一些。

在A股，大聪明满地跑，想有好的持仓体验真是不容易！而在年末，我们态度相对谨慎，分享一些思路，也希望大家笑到最后！

木鱼ETF原创分享，感谢大家支持！

（明早应该有会有早报，隔夜要看下消息面）