周四调整周五大涨，这头“牛”的轮廓愈发清晰！

对于新入场参与行情，我们之前已经纵向谋划了“上中下三策”，而周末我们从配置层面，我们再横向深度一下，建立合理预期！

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虽然不能说整体是“真牛”，但周五这一天是“真牛”味道十足。三类主题领涨：证券系、科创系为代表的人气牛、光伏为代表的反内卷以及稀土有色、创新药为首的景气牛，它们堪称三大支柱！

我们一个个来看看！

01 | 景气牛：哥是带牛的

这波行情，先锋是景气行业主题，三类主题被市场充分认可，是行情开端“带牛”的。

港股创新药率先因BD大单井喷走出了几乎无视贸易影响的大行情，短期小波动后再次调整新高。这个景气度不需要有牛市配合，还引领人气。

通信、5g、创业板人工智能为代表的CPO、液冷等英伟达概念，不但中期业绩爆表，而且H20、Blackcell进口扩大英伟达需求，被机构抱团。此外，PCB为龙头的消费电子细分方向，也是牛味十足。

稀土则是在争端后身价大涨，又摇身一变成了外贸受益品种，加之中期业绩优良，再度新高。

市场对于景气度超预期强的行业，愿意给出高溢价，景气度正常的情况下逢低关注有胜算。不过也需密切关注景气度变化，比如一旦英伟达安全因素持续发酵，这就是“反景气”了。

关联ETF：通信、5G、创业板人工智能、创新药（偏港股）、稀土、工业有色、有色金属等。

02 | 反卷“潮”：跟踪需求反复活跃

“反内卷”也是周五行情的“功臣”之一，光伏大涨创数月新高。但是与锂资源、钢铁、建材、化工、有色金属等尚未形成“牛”的级别，算个“潮”吧！

不过这个方向，对于消息面是比较敏感的，尤其是近期人气上来之后兑现率提升。周四晚上有个储能的反内卷会议，周五早上有组件缺货，再配合多晶硅商品走势，起来了。

由于上层对“反内卷”提升企业业绩非常坚定，预期不断有新举措加码，不时会有炒作，也是带动指数的重要力量。

反内卷最大的挑战，是需求端买不买账。因此一方面跟着政策变化可以做事件驱动的关注；一方面需求端如果出现改观，则是大幅提升容错率。

相关ETF：光伏、稀有金属（关联锂电）、新能源、电池、有色金属、工业有色、钢铁、建材、化工、资源等。

03 | 人气牛 ： 周五正式宣告

在周五之前，我们认为人气容错率更高的方向是“小科创”（参考《》），而周五东财发力，表明证券系不甘寂寞，人气牛正式启动！

东方财富就是人气牛的一杆大旗，它涨了散户才相信有牛。周四用来控盘，周五用来带人气，厉害！

对券商我们多次撰文分析，25年大不相同：IPO+行情+并购重组+稳定币创新等等，只是周五前表现是机构情绪主导，弱于预期。

而散户信牛之后，传统牛市人气ETF：券商系、金融科技、证券保险（非银）以及科技（科创系、半导体）等巩固强势周期。

可惜，此时国产替代热点还是不够燃。如果DeepSeek用国产芯片能训出新版本，那么科创极大可能来个真正大爆发（但同时可能打击英伟达概念）！

此外，传统人气外溢的主题还有：军工系、游戏、机器人等。

但有一说一：人气是双刃剑，由于追涨资金成本很高，会明显加大波动。而如果成交保持在2万亿左右，则大概率能维持热度。

融资数据一直是重要的人气参考指标，顺势而为。我们也不是股神，无法预测会涨到什么时候，数据不支持的时候就开始谨慎，简单点。

现在毕竟不是全面牛，一定会有被冷落的主题。资金理性大幅提升，对于无逻辑的轮动期待要降低。而这三大支柱力量，有望轮番发力，撑起新的空间！

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