对ETF主动投资来说，最大的关注点，始终是风格！

周四老登们又落魄了，酒、银行等传统行业ETF集体下跌，逆风而行难啊！

而景气行业高歌猛进，尤其是我们封的“高端制造的两颗明珠”：工程机械、船舶集体新高，再加上全球需求暴涨的电网设备，景气风刮得A股哗哗响，碾压老登们！

至于景气行业主题，我们从9月分析到2月（参考《》、《》），今天主要再总结一下本质的因素。

为什么必须深一些？因为不认同，就做不到该低吸的时候下手，也没有持仓的定力。木鱼ETF原创分享，顺便给大家拜年了！

凭啥景气这么强势？三点原因，令TA们不断壮大！

01 | 慢牛，定价重成长

慢牛意味着，资金敢于冒险，跌下去也有很大机会反弹上来。这么一来，资金敢于追逐风险更大、弹性更强的成长风格。而对于低位避险的需求，则大大减弱。

近期，其实也因海外市场波动产生过短期的避险需求，而且还有一些利好来配合白酒反弹，但共识还是太弱。

所以，慢牛是最大的逻辑。不怕跌的市场，避险、低位就没那么香了。

02 | 机构，抱团确定性

和追逐概念的未来不同，也与等待低位主题的拐点不同，机构目前更喜欢对业绩确定改善的行业，炒出高溢价！而且，业绩成长越确定，抱团越凶悍。

25年CPO抱团涨一倍多，而开年以来，化工、工程机械、船舶、电网等赛道，其实是顶着景气明牌在持续涨。而与散户的预期差，只在于散户不敢追、总想抓低位的心态，一步慢步步慢！

我们强调过，景气不结束，技术也很难走弱，需要留意的是博弈风险。有色金属上月的大幅波动，就是过度拥挤，而非景气下行。

所有确定性业绩改观、增长的主题，概率抱团，尤其是新的、低位的。

03 | 行业，景气亮点多

亮点多，有几点可以讲。

一是景气行业供给不断，去年的有色、CPO、电子、储能、半导体、稀土等，而后来随着产业发展又加入化工、工程机械、电网设备、船舶等，壮大了队伍。这么一来，拥挤度减轻，慢牛更有确定性，并且形成了集群效应。

二是市场对新景气变化更关注，对产业独立、定价权高的方向也更有兴趣，比如工程机械等几乎不受美股共振影响，机构抱团意愿超预期。新景气行业走势强于老的，也有新旧更迭，这也是规律。

三是老行业景气被新需求激活，比如AI数据中心大幅提升了电力设备和储能的需求。因此，需做好随时有新老产业共振激活新景气的准备，应以动态的眼光看待主题投资。

最后我们也要强调，景气是一种动态风格，不会一成不变。总有一天，地产消费银行或也重归景气风，或者有系统风险导致避险回归。而随着扩产或贸易保护，现在景气的也有一天会变得不景气。比如近期AI硬件，虽着美股共振波动，因此我们需有动态的视角，不要刻舟求剑！

关注木鱼ETF，动态看市场！

再给大家拜年！