调整两日后，A股午后大涨反包，老乡你舍不得走了！

我们指出无需担心大级别调整，机构慢牛心态养成，“……证券轻轻一拉……”。 但在这三天波动中，我们可以看对年末市场风格看得更深入一些，三大现象揭示ETF生存法则，年末ETF这样配！木鱼ETF原创分享，喜欢的朋友点赞关注！

- 三大现象 -

1 | 避险行情落空

在这两天波动中，我们关注点可能和您有点不一样？我们早报指出：国债和银行为代表的避险情绪没有起来，那么还是“景气行业反弹时共识更强”！

对于活跃资金来说，从高位主题里跑出来，是等着低吸还是干脆去银行抱团，对市场风格影响很大。这个观察点很重要，关系着在调整中做什么操作。而周三，CPO、有色金属、新能源等几个老家伙带动景气赛道全面反击，验证了我们的预期。

2 | 海外共振影响

这点对于把握机构情绪很重要，因为外资现在绝对定价港股，而港股走势影响机构风险偏好。从周三午后走势来看，亚太市场走势高度一致，显然外资在回补头寸，押注今晚美国科技股反弹。

我们也强调过：这是港股缺乏主动逻辑的表像，在宏观面亮点不足、科技突破还在孕育的情况下，港股乃至A股其实只是海外热钱大资产配置中的一个方向而已。

而对于内资机构来说，看到外围稳定了顺势做多是正常的。反馈当下机构抱团情绪的双创50指数大涨近4%，也一举粉碎了指望“高低切换”的想法。

那为什么？因为下面这条。

3 | 景气利好兑现

没错，市场追逐的还是行业景气度的变化。

周三早报我们指出能源金属利好，开盘就积极兑现。所以，有色金属“四轮驱动”不假，但是也需要有当下景气利好来配合。

而AI应用也有利好，游戏传媒大涨反馈。

所以说，经过调整之后利好兑现率重新提升。特别是有关行业景气的新利好，市场追捧更积极。

此外，旅游ETF也是分得门清，受元旦机票数据和油价下跌影响，航空公司大涨。但是机场、免税几乎没有联动，可见资金现在分得是很清楚的。

对目前从中证全指来看，技术走势虽然仍不算太好。但主题分化巨大，结构化行情少看大指数，多关注结构机会。

那么经过这几天折腾，我们整理出配置思路，说好听点叫“生存法则”吧。

- 三大生存法则 -

01 | 关注景气不滥仓

不管你喜欢不喜欢，机构就是抱团做业绩，找机会就来劲。拿今早来说，我们分析了美股科技龙头股虽然还不够强，但“内资抱团CPO相当顽固”，海外企稳就是利好。

而抱团龙头CPO强势之后，其他景气行业跟随。高位主题波动虽然大，但调整两下又香了。

这里可以拿酒ETF对比一下，虽然茅台“限产”，但不是景气级别利好，市场反馈就是短期的，吸引不了大资金。低位主题可能会少跌，但也难涨。

因此，接下来中长周期景气行业如大AI、储能电池（新能源）、有色金属（锂电）、半导体、消费电子等（参考七大出海）这些相对格局可以大一点，近期保险也成了机构香饽饽。有急跌或低位机会可关注，特别是提升景气度的新变化（如海外AI共振、储能大单、有色价格变化），赛道多不用追涨。

而新产业热点、新景气逻辑，可试探性关注，特别是还在低位的，比如反内卷进展（钢铁光伏化工煤炭）、概念利好（如商业航天、游戏传媒、机器人等），但预期持续性弱于景气抱团。

当然，以上是主动投资角度，被动的是押产业格局，这个后面讲。

2 | 避拥挤逢低配

年末资金特点就是逢高派发、逢低打预期差（跌了后散户不敢买了），一根长阳之后就嗨了去追涨（特别是高开追涨），就容易和其他人去挤了。而年末波动加大、主题分化的特点，使低吸配置的机会不会少，这两天低吸机会不是等到了么。

03 | 摆正预期下对药

由于没有全面行情，所以对ETF定价逻辑有正确预期，是提升体验的关键。指数涨不代表你的主题就该涨，量化和大聪明们泛滥已经改变了潮汐规律。

拿恒生科技、港股医药来说，无主动逻辑但产业方向预期宏大，目前基本是跟着外资偏好走。那么就不用天天着急，减少内耗式盯盘。而是着眼于长投、定投等爆点出现（东大科技重估、BD风口）或外资偏好回归。该埋伏就埋伏，真正要来行情了你又不敢加仓了。

而对于银行、红利我们也分析了，25年底的“避险行情”概率明显降低。应回归吃红利的期待盈利水平，而非过往避险抱团带来的超额收益。

攻守平衡的还有（自由）现金流系、宽基等，场内场外均可逢低关注。

以上这些关注点，我们可以在日常留言区交流。

每次市场波动，都是ETF的一面镜子，我们也是赶紧分享出来，希望大家年末更从容更有钱！

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