年末的市场分歧虽然不小，但是总体资金“讲理”的特征明显增强。景气度向上的行业更受资金逢低青睐、反之则共识预期降低。我们粗略整体上周四行业景气向上，两行业似回落，你的ETF拿得住么？

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- 景气持续 -

| 商业航天：立体出击

-我国成功发射卫星互联网低轨16组卫星

-力箭一号遥十一商业运载火箭近日完成的“一箭九星”发射任务

-“九天”无人机在陕西蒲城圆满完成首飞任务

-国产首款重载电动垂直起降飞行器AR-E800首飞成功

上周我们多次指出“商业已取代机器人成为游资大散第一偏好”，利好太多太密集，我们只列出少数事件热点。虽然当前阶段还属于业绩爆发前的概念炒作，但显然这个方向是国家战略级抓手！

那么卫星系ETF中概念股密度最高，自然技术走势“遥遥领先”。

具体ETF解析，见《》一文，这里不再赘述。

| 消费电子：AI眼镜热潮、豆包打开想象空间

-佰维存储：2025年面向AI眼镜产品收入有望同比增长超过500%

-花旗发表报告，预测2030年人工智能眼镜出货量为约1.12亿副，按2024年起计算年复合增长率105%；2030年市场规模将达400亿美元

-阿里夸克AI眼镜爆单,已新增产线,明年1月充分释放产能

AI眼镜可能是下一个智能手机，无数大中小厂都在搞！不过，在智能时代大厂由于AI实力更强，有可能有更强的竞争力和产业聚集度，比例阿里巴巴的夸克。

此外，豆包助手加持的智能手机一下子被二手炒成了几万元，这也带动了换机的想象力空间。

而消费电子ETF，则果链、PCB（AI）、面板、元件、代工等多面出击，走势相当稳健，受外部环境影响相对较小。

相关ETF解析见《》。

| 工程机械：出海、内需双擎

-挖掘机销量数据：2025年11月，挖掘机销量为20027台，同比增长13.85%，环比增长10.67%。其中，国内销量为9842台，同比增长9.11%，环比增长16.23%；出口销量为10185台，同比增长18.84%，环比增长5.79%

11月国内外产销的同比、环比都在增长，就算是高位，跌了也是配置机会。这个赛道还有一个优势，就是没那么拥挤也不需要多少资金，主力。

| 电池：产销继续向好

-11月，国内动力电池装车量93.5GWh，环比增长11.2%，同比增长39.2%

--GGII分析称：预计到2030年AIDC储能锂电池出货量将突破300GWh，相当于2025年15GWh的20倍

和上面一样，11月同比、环比都增长，产业链深度广度也都可观。

不过毕竟是年末了，还是关注低吸机会。尤其是游资短线资金密集的锂电材料股，波动较大，但整体景气度继续向上，反弹时预期也强。

相关ETF解析，见《》。

其他景气行业如有色金属、家电、半导体等大体保持，创新药观察定价拐点，这里不多说了。

- 景气回落 –

| AI设施：海外挑剔、期望顶点已过

-消息称，甲骨文为OpenAI建设的数据中心从2027年推迟到了2028年，此次延迟主要归因于劳动力和材料短缺

-博通大跌，公司称第一财季毛利润率将因AI产品而收缩1%

A股的AI，现在主要是CPO、液冷等跟着老美的需求共振，国内的AI合力感比较弱。而过去一段时间，甲骨文的财报饱受质疑，连博通看似傲人财报同样让投资人不满意，英伟达则被谷歌抢了风头。

海外内机构依然力挺，但市场走势表明，市场对AI设施的预期似乎见顶了，这从机构极为挑剔的目光可以看出来。甲骨文扩大资本支出，竟然被市场认为是负面因素。

机构抱团CPO成为上周一道风景线，只是如此风口属于少数牛人了。

长期看似乎还是有很多支撑的，但目前很多龙头股股价是以市场最高估的数字来定价未来的。

相关ETF分析见《》。

| 银行：揽储难、负债增加

银行年末没有迎来“避险”抱团，这是一个要关注的现象，我们指出红利资产年末有没有 “避险”行情，现在是个大大的问号。市场对景气行业的追逐，超出预期。

那么银行身上有没有景气因素影响股价呢？

一个是上月底“停售大额存单”，这削弱了银行揽储的能力，也表明净息差压力下，舍不得投入了。而刚刚披露的社融数据显示，M1-M2剪刀差进一步扩大，这对银行负债压力的预期会进一步提升。

银行最喜欢企业资金存活期（不算负债）以备经营，而不是存定期（算负债）吃利息，这种态势下银行净息差可能继续回落。

农业银行前面一段时间不讲理的拉升，可能是有资金运作的，而现在其实算价值回归吧。

如果保持目前数量的景气产业，预期活跃资金去抱团银行的难度加大了，除非来个系统性崩坏把避险价值炸出来。而周四三十年年国债大反击时，银行ETF的相对弱势也强化了这个预期。

我们一直强调市场风格是最大的价值视角：如果是避险风那么其他赛道再景气没用，而如果资金更青睐景气，则关注行业景气的变化，在年末波动中跨越周期预期更有胜算。

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