25年上半年结束了，半年盘点来了，逐月看！

目标有二：市场风格把控、主题预期更新，下半年更顺！木鱼ETF原创分享，硬核数据文无流量只能靠大家支持了！

宽基方面，深证100倒数第一，业绩基准沪深300涨1.22%，这表明机构主题总体弱势，主要被新能源、消费等主题拖累较多。

中证A50勉强翻红，表明越是大白马越弱，茅台、宁德时代对市场拖累明显。这也是外资（市场主要增量资金）对A股老龙头的态度，风格偏新赛道、偏景气度。

而相比之下，中证1000、2000指数的走势强劲，表明成长、新兴产业、小微概念更有慢牛节奏感。

恒生指数是表现最稳定的指数，6个月有5个月盈利，只有4月遭遇系统风险。

两创方面，医药、固态电池带动科创100“遥遥领先”，其他主题表现一般。但六月开始，创业板系发力明显。

锂电企稳、CPO共振英伟达、金融科技活跃，都是创业板走强因素。从目前市场状态来看，创业板的弹性尚未体现出来。如果机构情绪稳定，还有补涨空间。

大消费分化很大，恒生消费靠新消费内涵明显领先，而此外只有养殖有一点赚钱效应。

老消费特别是白酒处境艰难，原因主要是缺乏刺激手段，作为传统消费的金字塔，只有在基本面大势真正启动的时候，才有确定性机会。

而白酒不动，传统大消费整体难动。其实恒生消费中的普通消费，走势也一般，就是反馈了经济大势的状态。

新消费、新赛道、新场景，是资金偏好的核心。

大金融，全年总体强势，证券主题在6月迎来爆发，尤为令人兴奋。

而银行和保险形成了双牛共振，不过半年期有调仓压力，本周剩余时间观察资金偏好非常关键。

金融今年的概念太多了：险资爆发配置、稳定币创新、IPO重启、港股流动性暴增，以上种种，你觉得涨多少合适？

必须说，市场也是一天天博弈出来的，不到2万亿都是结构行情。

军工是意外之喜，虽然距离我们说的“DS时刻”还有差距，但是明显可以看出事件驱动的领敏度很高，而且“反复活跃”，大阅兵前都是活跃窗口。

新能源汽车、电池、科创新能这些今年有固态电池加了点热度，但是汽车整体又从5月以来被行业内卷阴云给笼罩，短期有点反复，宜关注行业产销和出海动态。作为传统优势产业，总体还是低估的。

光伏则是最难预期的，但理论上“向上空间最大”。

大科技角度，总体算强势了，与海外共振的中韩半导体最强。但3月以来DeepSeek热度过去之后的回落幅度，也是非常之大。

最强概念机器人在3、4、5连跌三个月，表明市场人气不振，量化阻力太大，所以游资倾向于转战“更小更微”的风格，以更容易形成抱团。关键是产业能不能赚到钱，还是问号。

科创、半导体、电子类今年涨幅不大，但其实不低估，因为去年太强。现在最需要的，是新的情绪爆点，这个我们说过多次了。目前来说不算贵，有从银行出来的资金过来，但未形成战略格局。

而金融科技迎来了稳定币、RWA爆点，应声而起，可以做个对比。

游戏传媒符合预期，算是概念炒作中料比较足的，尤其是今年的IP经济认同比较强，加上AI应用端、游戏行业增长。堪称是游资开辟的第二战场了，就是波动比较大。

医药重估，尤其是港股创新药节奏很猛，资金认可程度高。最近压力稍微大点，我们需要观察是否是风格漂移资金半年调仓导致的，本周剩余时间很关键。

而A股的医药相对弱，主要是创新不足，而且流动性也没有明显改善，慢慢来。

资源主题黄金有色走出牛市，稀土在贸易风波之后身价大增成为中长线景气品种。

地产基建等基本面预期很复杂，资金规避明显。

电力则比较意外，问的朋友也不少。今年它走成了避险工具，行业逻辑比较复杂，一般人看不清楚。但问题是资金不把它当银行抱团（可能股息低），煤价大跌了也没见火电涨，这就不知道怎么炒了。

煤炭反馈顺周期预期，近期价格稍微企稳，但大势上表明资金对经济大盘反转预期不足。

港股科技成长主题，今年总体强势，四月受外贸影响巨大，6月温和修复，但拖累的是比亚迪为首的汽车，行业竞争再次加剧，短期需要盘整重新调整预期。

海外主题，德国一枝独秀，欧洲扩大国防支出，德国准备重振工业获得市场认可。

老美去年太高了，今年没怎么涨，算是一个安慰吧。

本子则是十足韧性，风险小于美股，但涨幅可观。

风格主题方面，只要港股红利系有较为明显的赚钱效应。而A股红利的细分行业中，由于只有银行发力，所以整体表现一般。

现在有个重要观察点，银行怎么炒将影响红利主题走势。按说市场风险偏好打开之后，其配置价值降低。但里面的机构资金太多，市场一熊就很可能再度发力。

总的看来，我们可以从预期角度来分分类。

似乎还欠涨：两创、硬科技主题，通常是市场人气的受益主题，看人气的惯性，有流动性支持就能持续强势。而如果有情绪爆点（比如科技突破），爆发力惊人；

表现积极：游戏传媒、军工、稀土、有色等方向，反复活跃品种，游资认可度显著提升，逢低配置逻辑足；

欠涨严重：消费、光伏、煤炭、地产等，基本面逻辑不清晰，反抽持续性不确定，需关注行业逻辑变化，低位试探成本较低；

高位持续性关注：金融、创新药、港股科技，半年窗口博弈激烈，长投逻辑依然但短期资金分流，本周是重要观察窗口，再不涨就弱了。

全球环境共振主题：德国、纳指、日经等主题，还有CPO、消费电子等外贸依赖方向，世界太平就看稳定慢牛。

好了，篇幅有限，无法太过深度，不过下半年的所谓“震荡慢牛”机会还是更大些，上半年最后一天的行情特征明显。

必须说水平有限，木鱼ETF真诚分享，请各位保持独立思维，期待下半年的牛，快慢都行！