最近有年轻分析师在被他人质疑自己的CPO时，回怼：“买你的白酒去吧，老登！”

好了，这下“老登”流行开了！

讲句大实话，虽然咱们也是科技拥趸，但东大机构有明摆的烂毛病：抱团成主要策略，前有银行高股息后有CPO，证明市场还是主打一窝蜂。

但要说白酒也不是无缝的蛋！

周四，宁德时代市值短暂超越茅台，惊出股王一身冷汗！乘你病，要你命，而且宁王后台很硬！

两周前，我们就重点分析了宁德时代（见《宁王如此变化》），指出机构抱团概率大增。宁王领先于新能源大产业走强，再度验证龙头效应，双创系ETF也成为首选抱团行情工具（参考《》）。

与此对比，茅台等传统消费不利点在于：

1、 资金撤离：机构配置思路现实化、投机化，抱团成风，甚至风格漂移；

2、 业绩压力：消费信心还在探底，传统消费刺激手段匮乏，新消费多元化；

3、 情绪角落：科技是东大突围选择，流量无优势。

但是要看看，酒ETF还是有大量拥趸的，其规模甚至不断新高。显然，仍然有很多投资者特别是小投资者信念十足，不愿追涨要押注低位反弹了。

但是问题来了：对消费类ETF的大级别超跌反弹应如何期待？

| 酒的反弹空间

首先我们看下“盛极而衰”的三类主题：医药和光伏算是“反弹才露尖尖角”，而新能源换汽车则在宁王带动下相当可观。

这里我们必须客观地说：2021、22年是机构的白马抱团行情的巅峰，本身也有不理性的定价存在，因此把那时的价格打掉30%应该是合理定价的基操。

因此可以说，新能车基本已经不超跌了，而医药和光伏还有相当空间“理应修复”，但指望回到原点几乎不可能。

那么对酒来说，也必须砍掉水分的那部分。抱团的内涵就是机构之间互相配合，有的出研报有的搞圈子串联，茅台2600定价水分显然太大。因此砍掉那部分虚的，一个理性的期待，是去年9.24的最高点。

以上的前提，是行业基本面不继续恶化下去。

| 白酒什么时候真企稳？

白酒尤其是撑起酒ETF空间的高档白酒，是传统消费的塔尖品种，尤其是有金融和奢侈品属性，也会是消费价值向上传导的最后一站。

要想让大家放开喝茅台，一定是生意容易做、钱容易赚的周期，这就和收藏品牛市一定是经济繁荣周期一样。

因此在地产、外贸环境这类宏观信号企稳的情况下，可能才有确定性的反弹。现在茅台、五粮液们无非是依靠品牌和渠道优势，在力保股价。

此外，三季报也是一个重要观察点。我们分析过，股市这么牛，其实利好传统消费。如果小酒率先有表现，那么四季度很可能向上传导到高档酒。

| 短期白酒有机会？

而要讲短期的话，近期融资暴增逼近10亿大关！看来也不是人人都想追涨抱团的，他们在等什么？

从过去200个交易日的风格大数据来看，与酒形成风格冲突最显著的，就是这轮大科技范畴的热点主题，CPO、AI、半导体、电子、机器人上榜。这就说明问题，一定有大量活跃资金卖了酒去追热门赛道抱团的。

而反之，如果抱团主题出现明显调整，资金有可能回流。按说基金三季报要出了，漂移资金可能有需求在9月底调仓，也许会回暖。

所以一个是游资押注预期热门赛道抱团要调整，另外一个可能期待季度末基金调仓。

但是必须说，我们的见解不能刻舟求剑。现在的市场越来越现实，对于确定性业绩兑现的需求很高，所以就算有短期反弹，只要那边抱团不结束，很难指望大级别或持续性。

但同样要说，一旦基本面有企稳信号，机构资金一定会迅速杀回来，形成新抱团完全可能。主观来说，丝毫不怀疑酒ETF会在接下来两年的某个时候，回到“9.24”的合理高度，毕竟东大目前战略是科技突围、以点带面，消费会起来的！

而主题投资角度，合理预期是必须的，我们也只是一家之言参考，期待否极泰来！

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