来源：上海证券报

      周五，A股市场行情升温，多只上证50ETF12月认购期权合约价格翻倍，更有12月认购3100期权合约最高单日涨幅超400%，反映市场情绪的隐含波动率也上升了超过2%。12月以来，上证50ETF期权总持仓量以惊人的速度攀升，几乎每天迈上一个新台阶，13日盘中持仓量曾突破500万张的天量。

　　多数受访业内人士表示，此前隐含波动率处于低位，投资者普遍认为未来50ETF呈现震荡走势的概率较大。昨日，波动率止跌回升，50ETF认购期权的成交量明显高于认沽期权的成交量，显示市场情绪逐渐转为乐观。
 

　　持仓量一路飙升 突破500万张

　　据上证报统计，自12月2日起，上证50ETF期权持仓量几乎每天以10万张的速度在增加。仅仅十几天时间，持仓量从420万张一路攀升至近500万张。13日盘中，50ETF期权持仓量曾突破500万张。据上交所公布数据显示，12月13日50ETF期权总持仓为470万张。南华期货期权研究员周小舒表示，收盘时持仓量曾达501万张，但之后结算时，有部分客户当日期权多空对冲，导致最终总持仓量有所回落。

　　对于本月上证50ETF期权持仓量迅速攀升的原因，周小舒认为有两个主要因素：一方面，上交所将于2019年12月2日对50ETF期权合约的行权价格、合约单位、合约交易代码和合约简称进行调整，并对除息后的50ETF新挂2019年12月、2020年1月、3月和6月等4个月份的标准化合约；另一方面，最近50ETF行情及投资者心态有所变化，投资者对明年上半年经济运行的整体预期有所改善，但市场多空分歧也较大，导致期权持仓量创新高。

　　多空分歧何在？周小舒认为，多空分歧主要集中在对明年上半年经济的预期上。多头的逻辑是：近期经济数据较好，看好明年上半年政策对经济走势改善的效果。空头的逻辑是：全球经济仍处于衰退中，外部风险、地缘风险仍然会降低市场风险偏好，股市在经济转型过程中较难走出牛市行情。
 

　　波动率回升 市场情绪渐乐观

　　据统计，自11月初到现在，50ETF期权隐含波动率总体处于下降态势。11月初，平值期权隐含波动率处于12%至13%之间；12月11日，平值期权隐含波动率处于10%至11%之间，隐含波动率下跌了2%，处于历史低位。截至12月13日收盘，平值期权隐含波动率上升至12.73 %。

　　东证期货衍生品研究院高级分析师王冬黎表示，12月以来，期权持仓量不断增加，隐含波动率结束上月的小幅反弹，本月出现探底回落，反映出期权市场整体对标的维持低波动震荡运行的预期。今年二季度开始的隐含波动率下行趋势未止，但下部空间已较为有限。

　　“期权隐含波动率在一定程度上可以反映市场情绪。此前，隐含波动率逐渐走低并维持在低位时，反映出市场投机热情逐渐消退，市场行情较为平淡。昨日隐含波动率止跌回升，认购期权的成交量明显高于认沽期权的成交量，意味着市场情绪逐渐乐观。”周小舒强调，投资者认为当前经济稳中向好，股市短期下行空间不大。而且，目前认沽期权隐含波动率略小于认购期权隐含波动率，表明投资者卖出认沽期权更多，多数投资者认为股市短期下跌空间不大。