反内卷，正如同春雨润泽大地一样渗透到各行各业，也是本轮行情的主要推动力之一。

周末，集采反内卷，吹向医药行业！木鱼ETF第一时间带来评述，并解析主流医药ETF，喜欢的朋友双击页面点赞支持！

可能有些朋友一直有些不平：港股创新药明显强于A股的创新药，凭啥？

因为海外是增量市场，因此BD出海或CXO受到各路资金的追捧，走出强势行情。而国内市场由于看不到增量，过往集采成为内卷场景，因此逻辑上更弱一些。

因此，从医药ETF的成分股来看，表现差异也不奇怪了。有出海概念的成分股表现就抢，反之就弱，资金分得很强。

而集采的风向就非常重要：表明上层对于行业的政策扶持和监管态度。

为何周末的消息令人振奋？在第十一批集采中，首次提出“反内卷”！

反内卷的本质，是遏制恶性竞争，扩大企业利润，提升上市公司质量，当然是利好！此外，还要求以医疗机构履约，缩短供应链周期，同样表达了积极支持的态度。

医保局特别强调了反内卷的控制细节，报价方面，以“锚点”来替代绝对报价，价格再低也是“低于50%”。据称，“相对于最低报价，平均调高34%，最大调高170%”，有效反内卷。

此外，“要求企业不低于成本报价”，如果低于“锚点价”，需要对报价合理性做声明，解释成本构成。

因此，这一批集采重点就是改进报价机制，确保中标企业有钱赚。特别是对于成本控制更优的大型龙头企业，有更大的利润空间。

与此同时，在质量控制方面，还提升了准入要求。把对药品的违反GMP的，扩展到“产品线”级别，这也是对龙头企业更为有利。

集采反内卷，当然利好整个大医药，甚至反内卷阵营，不过我们可以具体提出几点：

1、 直接利好国内市场为主的医药股，特别是龙头上市公司；

2、 成熟经验有望延伸至医疗器械、中药；

3、 中长期利好创新药，扩大业务空间。

不过，市场目前对确定性景气度抱团强度更高，这个利好相对而言是补涨修复的机会，先看一个短期情绪效果。如果确定性进一步提升，再期待更大级别的抱团行情。

虽然对于出海为逻辑的CXO、创新药企来说直接利益不大，而中远期来看，药企利润提升，也有望继续增大创新药投入。

借这个机会，大致扫描下相关ETF。

我们拿生物科技ETF（跟踪中证生物科技指数，F10里可自行查询）当一个比较基准，来看看各路ETF的特点。首先是与医药ETF（跟踪沪深300医药卫生指数）的比较。

生物科技名字这么叫，但其实内涵远不止于此（缺特色差评！），有CXO、创新药、医疗器械、国产药、疫苗等，成分股50只。而医药ETF则是龙头股特色权重更集中，成分股26只，成分股平均市值更大，还增加了中药成分。

所以，后者主打龙头效应，总体走势上其实二者也没谁强谁弱。

与创新药ETF对比，二者权重重叠达63%，创新药就是对二三线创新药企挖掘力度更大一些。

也因为创新药行情主导，所以创新药ETF走势还是领先于生物科技。但如果不炒出海，则生物科技理论上修复空间更大。

科创医药相对而言，更小更有弹性，可能在概念炒作中更有优势。

如上图走势对比上，科创医药也明显表现出了更强的弹性。而且，如果游资要炒这个集采概念，可能会更青睐于20厘米的科创药。

与生物医药（跟踪中证生物医药指数）则更为相似，权重重合度超过75%，走势就更加一致了。

还有一些流量不算大的非热门品种，我们大致来看看。

医药龙头ETF，其实相当于上面那个医药ETF的扩容版，也是有中药的，只是成分股增至50只，相对来说权重分配更均衡、弹性更大一些。

疫苗系ETF有国证和中证两套（还是看F10具体跟踪的指数），其中中证系相对编制更合理些，没有CXO入选。这类主题，其实理论上受集采影响更大些，基本没有出海概念，修复预期账面上更强。

药ETF其实也有点意思，中西药集合体，但没有CXO比较纯正，各种药包括中药、营养素、维生素都有，其中24%的中药成分堪称综合药类ETF最高的。

至于中药，现在集采也纳入中药饮片，当然片仔癀、阿胶这类消费级的就不在内了。因此整体而言中药看不到强的关联，机会可能在于饮片关联的比如同仁堂这类。

从短期修复空间来看，国产纯药企可能短期空间更大。不过市场爱抱团景气，资金也很容易联想到更大的产业链，港股创新药、CXO、器械、中药等同样有望共振。以后所有各类集采，都有望照搬模式。

但更令我们关注的，是长期政策层面对药企改善盈利的支持，是龙头企业加码竞争优势，这个格局可以放大些！

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