四月的最后一个交易日，各种新高，但又有各种不服！

看我们小盘点系列的朋友知道，我们一个月以来都把红利类主题作为主力配置之一，尤其是中证红利今天盘中创出了两年多新高，即将挑战历史新高。但木鱼却有点郁闷，这是为什么？请看下图！

这是因为三只红利类主题中，中证红利其实是最弱的。搞了半天选了最弱的，颇有小韭菜的尴尬。对比下来，红利低波、上证红利、中证红利分别在今年实现了17%、12%和接近11%的收益，而最大回撤分别是2.7%、2.4%和3.6%。

（注意，上证红利在证券软件中简称就是“红利ETF”）

怎么看木鱼这次选的中证红利都是比较锉的那个，当然不开心了。但是，同样不服气，不找出差异的原因是无法对大家有所交代的。

那么我们就来研究一下，篇幅不长逻辑不复杂不影响过节心情。

至于为什么要配置红利，我们在很多文章中分析过了，大家可以翻看一下过往的推文，这里不多说了，避险、复苏加国企大逻辑。

三只ETF表现的差异，必然来源于其成分的差异，这就能研究清楚。ETF的透明就是其最大优势，当然要研究清楚。

比较下三只ETF各自一级行业的成分比例，我们可以发现一些线索。红利低波的金融比例显著高，而中证红利的能源、材料比例显著更低。而地产方面，红利低波更少。

也许正是这些差异在日积月累中导致了最终的表现差异。“也许”这个程度，对于较真的木鱼铁粉来说，显然不是合理的态度，那么就细致比较一下！

我们同样可以用金融ETF、能源ETF、房地产ETF分别来代表金融、能源和地产行业，而用建材和钢铁代替材料行业。

那么上图对比就很清了。金融、能源算是加分项，谁越多走势越好。而地产、钢铁、建材跑输大盘，是减分项，谁越少越好。

现在逻辑清晰了。

- 红利低波ETF，因为金融、能源比例高且地产、材料比较低，总体表现更为优良；

- 中证红利ETF，因为地产、能源比例低，但地产、材料比例高，总体表现因而垫底；

- 而上证红利ETF，则是各项比例基本是中间的，因此表现居中；

那么，从它们的表现，我们也很容易得出如下观点：

1、 中字头行情由“两桶油”带队，对能源比例高的主题有增益；

2、 “复苏”行情并非是真正的“顺周期”行情，现在只有金融“顺”了起来，地产、建材这类传统顺周期品种表现低迷；

现在想想，当初选择中证红利，也确实是对地产复苏有点期望的，只是这个预期落空了。还好，中证红利起码是一个容错率较高的选择，不过地产相关的成分包括建材等占总比也接近1/4，确实影响了总体表现。

不认为指数编制时考虑到了这些行业差异，只是时势造英雄了！如果地产真翻盘了，中证红利未尝不会扬眉吐气，只是现在，不如两个兄弟是有道理的。

服气了，确实你们更强！

五一节快乐，祝福大家祝福A股！坚持百分百原创的木鱼也渴望大家的支持，点赞、转发、分享让更多的朋友了解到不一样的主题投资！