25年的市场，ETF表现大分化。从主动投资层面，而由于市场定价越来越精准，如果要获得超额收益，需积极参与个体波段行情。

那么过去一年有哪些惊艳表现值得我们回味和总结？我们今天就来做一个分析整理。

我们写了不少代码，复盘10日均线下拐前阶段收益最高的波段。不够准确，但大致可用，九大波段收益在40%以上，26年的ETF有模板了！

01 | 港股科技：两个月43%！

25年1、2月之间，港股科技一波大涨，其主要原因，就是DeepSeek横空出世之后，外资重估中国科技股价值！这里我们再次强调：港股投资必须从外资视角看。

外资也是墙头草，也是认风向的。他们也是DeepSeek行情最早的发动者，进而带动A股整体的科技热潮。只是接下来随着贸易关系紧张，外资也避险离场，就是后话了欧。

不过，这也给我们了判断外资价值观的机会：大级别波段的机会在于刷新价值观的突破、创新、反转点，如AI应用端、半导体制程、消费显著复苏问等因素；而风险则在于外部环境、经贸关系等。

02 | 卫星：一个月47%！

卫星一个月多两天就搞出40、50个点收益，我们多次指出其“第一概念”，名副其实！

上面这张图大家不陌生了吧，就是新兴产业早期预热是最容易炒出高度的。在商言商，A股本就是价值和投机高度融合的市场。

下一个“卫星”会是什么样子？借鉴下卫星被各路资金追捧的特点：新赛道、产业宏大、政策力挺！

03 | 香港证券： 1个半月46%

港股证券在今年用不到两个月的时间爆发涨46%，也培养了大量拥趸。

彼时也是概念众多：稳定币创新、IPO泉涌利好券商业绩、兼并重组、港股牛市等等。而其中最大噱头，其实还是稳定币带动的虚拟资产交易。然而下半年，因为种种原因稳定币热潮快速冷却，加之资金越来越理性，对于重组、人气牛市的热情不再，也明显回落。

我们分析指出，证券要回归价值投资，降低传统情绪炒作的期待值。而融合了保险的非银金融，近期走强，26年慢牛格局可期。

不过从香港证券的波段也可以总结，最大驱动力就是全新概念，不管后面如何短期都容易受资金青睐。

04 | 半导体：两个月涨近半

这个方向是长期赛道，每年至少一次波段，内涵有情绪有价值。

价值在于，全球AI景气度提升，而半导体则是支撑AI的关键技术，业绩爆发；而情绪在于，AI、半导体国产化需求强烈，资金顺势而为。

因此三季度的行情，大体是双线支撑，这是个长期赛道，波段下来了配置胜算总体有保障。但需要关注美股AI景气情况，毕竟这个是更明面的景气因素；而国产化这边，看业绩和技术突破验证叙事正确性。

05 | 电子：三个月50%

电子其实也是“出海”赛道之一，除了也包含半导体之外，与海外需求共振的格局较为明显。

拿消费电子来说，内部有供货英伟达的PCB、果链、国产电子制造等细分方向，尤其PCB与海外AI共振较强。

电子行业总体景气度高、出海预期强，算是长线的机构主题。而26年，如果国内内需不景气的话，出海仍将是机构抱团预期最强的方向。

06 | 电池：两个月52%！

储能电池在全球需求暴增，成为新能源逆境反转的主要推动力，其重要程度远超光伏反内卷。因为这是需求端改善，比供给侧的收缩更有景气说服力。而锂电、光伏的发内卷，则是锦上添花。

只要景气度还保持（大单、价格验证），始终是主线，反复活跃。对于任何传统行业景气度的改善特别是反转，都应抱有更大的格局。

拐点效应如此有力，我们26年能期待的底部行业还有煤炭、地产、建材、消费、医疗器械等，对反转逻辑应高度关注！

07 | 有色金属：三个月57%！

被我们定义“四轮驱动”的有色金属，受贵金属火爆、工业金属需求、锂电反转和稀土战略地位拔高而走出强势行情，这就不多说了。

那么26年，如果有这么一类行业主题，不止有一个景气点，而有两个、三个或更多，那么“清香”变“真香”，格局或应放大了。有色金属属于景气加景气的行业，格局笑了容易拍腿啊！

08 | 双创：三个半月76%！

双创强得离谱，成为CPO关联主题外最强的波段。我们介绍过，其强关联三大景气行业龙头股：半导体、AI（CPO）和储能电池，三驾马车不是吹的，并且比创业板有更强的均衡性和波段特点。

这就是最强的抱团主题，当然现在位置不低。需要关注的风险点，是领头羊CPO不能解体，会影响机构抱团的风向。

那么26年，如果我们发现有“兼项”景气产业的品种，可能是拿得更长更稳的选项。单一赛道就是CPO主题波动都很大，长期持仓常常忐忑，懂的都懂。

09 | CPO：三个月125%！

这是我们定义的“最强抱团”：CPO、液冷为代表的AI出海赛道。通信、5G等ETF在6月到9月的波段中都实现翻番。直到现在如此高位，仍有众多机构在大力唱多，这与当年白酒一年两倍十分相似。

CPO这些主题炒作特点，一是景气度验证充分、龙头股财报爆表；二是机构共识强、抱团结构好、研报密集配合；三是与海外共振，炒作业简单。

现在通信、5G还有新东西加成：卫星通信，所以ETF其实比CPO股还稳一点。

那么26年，当我们发现一个业绩确定景气共识强、龙头股明确、体量大、机构拼命推、需求逻辑清晰的主题，很可能会打出超出价值预期的高度。这样的方向，机构抱团动力更足。不管以后怎样，波段空间可观。

以上也是对25年ETF高光表现的一个复盘，希望对大家把握26年行情有所帮助。木鱼ETF原创分享，感谢支持！

最后附上完整的数据表，供各位自行研究复盘。数据或有不完善，仅供参考。