过去几个月，很多投资者切切实实感受到市场已经分裂了！博弈的味道越来越浓，主题投资上往往需要二选一，你涨我就得跌，零和了！那么现在的状态是什么样子？

如今的市场状态，我们可以从上图理解一二。

以金融基建为首的所谓低位价值主题与新能源半导体为首的所谓成长赛道展开二选一的博弈。前者，机构的理由是“估值修复”，“稳增长”等，但也因为空间和周期预期不足导致行情一波三折；而后者，过去两个月面临着外部传导来的通胀压力下的高位分歧，导致出现大幅调整，但也有很多机构认定其长期成长有理，坚定做多。

从实际走势来看，这几个月二者确实水火不相容。银行和新能源作为二者代表，体现了市场活跃资金左右逢源的特性。

再拉长周期，二者跷跷板效应更加显著了。新能源涨得最猛的时候，正是银行等传统权重大跌的时候，反之亦然。为什么会这样？

首先，投资理念这个东西，很难改变！这也就是说，投蓝筹的人往往难以改变自己的风格突然去投赛道了；相反，习惯了看业绩增长幅度来定估值的主力也不会用蓝筹的PE估值模型。大型机构的基金经理基本不会昨天投家电银行今天突然调仓锂电光伏，这样很奇怪，这也会导致投资者怀疑其投资理念是否坚定。你看看坤坤就一直是白酒中概，某蔡一直是半导体，某松一直是成先进制造，如果改了就会砸自己的招牌。

市场还有一批见风转舵的资金在左右逢源。这批资金没有投资理念，啥赚钱投啥，特别是以量化为代表。通过参与成长赛道获取超额阿尔法收益，发现情况不妙立马扑向有避险价值的蓝筹。一进一出，导致一个涨另外一个就得跌。更有甚者，有些量化资金是做分时级别的追涨杀跌，导致某些主题开盘就崩！这些资金也属于博弈资金，投机风格。

那一起涨就不行了？难！因为市场资金量不足，必须有新资金把高抛低吸的博弈盘接住，否则两大类主题就会被困在一个大沙盒里，互相挤压对方的空间，此消彼长。所以，只有真正的牛市才能实现普涨，越是震荡行情大家越博弈。

那么现在谁有道理？每家机构都在为自己的投资理念摇旗呐喊！我们有朋友奇怪了，机构为啥把赚钱的机会免费分享给别人？这很简单，因为他们需要更多的人一起去顶啊！比如，房地产复苏这个事情，如果他们不大肆炒作，你会知道吗？等你越听越觉得有理果断杀入后，反而涨不动了。未必是机构故意套你的，而是有效市场让明牌往往难打！你杀进去时，就是博弈资金套利了结的时候了，博弈市场，大多数赚钱机会都会让投资者踏空，共同富裕只存在牛市初期！

再看看这几天的状态。

成长赛道已经从通胀恐慌期带来的情绪崩溃中走了出来，而避险需求下降后低位价值​就相对不那么香了。

当市场有避险需求的时候，活跃会找风险较低的主题去抱团保净值。说句闲话，为啥不干脆空仓？权益类资管和产品是不允许轻易空仓的，而且游资和私募都还有资金成本（借钱炒股），都想着天天赚钱。这时候找蓝筹抱抱避避风头，而且刚好基建金融地产有利好，可以用作“招揽”外部资金的理由，合理。而且也有干脆造谣去打击对手盘来抢资金的手段，资本市场多脏都可能。

但随着通胀预期的缓和，比如周三晚美国联储会议纪要偏鸽，活跃资金的避险需求就弱了。这时候部分流出去成长赛道打个突袭，当然理由也有：调整后估值低了、业绩超预期等。反正每家都会有无数个理由让普通投资者有道理。新能源汽车ETF一周反弹8个点，体现了风格的博弈。

那么普通投资者是否有点无所适从？最近连“低估值”的证券都大跌了，。其实不只是小投资者，机构的分歧也很大。市场需要根据每天的宏观变化来完成加一或减一的操作。而且，存量博弈行情本来就难以把握，能完美切换的人非常少。

现在有几个预期：

1、 如果老霉在三月加息前没有通胀加码的因素出现，那么成长赛道有超跌反弹的周期，起码能把震荡中枢做牢固，等待三月加息落地后以及通胀缓和后真正反弹。

2、 如果基建地产出现超预期的新利好，那么这几天成长赛道吸纳的反弹资金会短期了结再去抱一波短线。而且，如果老霉加息幅度超预期，那么资金也会过来避险。

3、 目前为止，市场对于A股今年整体的空间预期不足，震荡行情下博弈风格将继续持续。走一天看一天！

当然，我们上个月初讲了，这种博弈行情太复杂了，控仓最好轻仓参加一下就好。否则你刚看了机构研报去抱金融地产就被套了，刚走了人家又反弹了，体验很不好。而新能源之类的品种，长期前景没有任何问题，但你没有利润垫子，新入场提心吊胆比较考验心态。主动投资方面，确实在博弈行情中不太容易有好的体验。

好了，今天就聊到这里。并非以此来预测什么，成熟的市场都每天反馈最新的市场状态，没有不变的市场。但如果我们有个大体的脉络梳理，就不至于波动来了一脸懵圈了。风格这把杀猪刀，要么你长投不鸟它，要么你大致知道它砍下哪里能机敏地躲开！

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