如果人生只有大喜或大悲两条路，你选哪个？你要小喜小悲或不喜不悲，如果你的人生是在A股中渡过的，那么对不起，没有！节后这两天，行情很割裂，极致分化！


 
一方面是顺周期品种全线大涨，煤炭更是如同脱了线的风筝，两天涨幅接近10%!而这些顺周期主题也是市场所有上涨的主题ETF了！剩下的，自然都是跌的！


 
统计两天涨幅，各路成长股、科技股大幅回调，真是冰火两重天啊！周期股要涨，难道就不让成长股活了！到底市场的真相是什么？我们一起认知一下。

首先，我们要用大数据研究下，什么样的主题走势是差别最大的！各位知道，木鱼是程序猿，自然要写一个程序来严密地论证了。



我们把所有主流ETF在过去100个交易日的走势做了一个分析，结果如上图。分化度2.9，代表酒和煤炭ETF，平均每天走势的差别是2.9个百分点。酒如果大涨2.9%，煤炭可能是0，反之亦然。这个结果是否惊掉你下吧！

更牛的是，排名靠前的比较组几乎全部是成长和周期品种。这说明一个问题，周期和成长基本不是同涨同跌的，往往是你涨我跌的。

那么看看排在后面的，也就是走势差异小的主题组，我们看看有什么发现。


 
差异度0.5以下的都算是走势很接近的品种了，特别是宽基，以及同一主题不同ETF之间很小的差异。比如军工和国防ETF，你非要我哪个好，其实差别不大的。

酒，作为成长龙头品种，具有很强的代表性，我们具体看看酒和其他品种分化的情况。


 
和酒最不和的还是所有的周期和科技股！我们本来以为它和芯片最分化，其实周期才是最不和的。



在看看创新药，仍然是和顺周期品种差异度最高，煤炭、钢铁、稀土，还是你们！



那么既然如此，就单独看看煤炭吧！几乎市场上所有的成长主题都是和煤炭分化极高的，也就是说，周期与成长主题很难同涨同跌，如果同涨同跌，也是差异很大的！

我们讲过，市场的主线风格有两大类，一类就是周期风格；二就是成长风格。前者是由于周期性涨价预期激发的，后者是主题的成长预期支撑的。这两类主题的估值模型，

在目前有效市场环境下，一旦风格出现变化，市场波动是很大的。市场资金往往存在要么黑要么白的抉择！为何如此？

1、    资本逐利性。资金天然就是要寻求可能回报更高的机会，如果没有这样的机会，那么就有可能继续抱团到底，如果有了就离开旧的去找新欢了！活跃资金很少空转，没有真正的系统性风险的情况下，只会从一处流入到另一处；

2、    市场有效性。有效性就是如果有赚钱的机会，那么市场会立即反馈这个机会带来的价值波动。以前如果一个股应该涨10%，可能是分3天涨完，现在就是1天涨完，价值发现和实现的速度太快了！

那么从春节和五一节前后走势来看，都是受到国外节日商品期货牛市行情影响，资金节后迅速离场成长主题而去追涨顺周期机会，导致市场大幅波动。

被甩掉的主题，往往一地鸡毛，被追逐的主题，往往火山爆发追都追不上。



 
在美国的大牛市里，也是很明显。顺周期时，道琼斯明显更强，反之，纳斯达克更强。很少有一起强的时候，看看上面两张图，差别那是明显的。

市场风格之争，是一个大抉择！如果不能在风格切换之间选择站好队，那么资金流出的波动在有效市场环境下是很大的！风格到了成长，周期股就会快速大跌收场，反之切换到了周期，成长股就波动。

那么，该怎样处理这个风格问题？我们有几个基本思路。

一、    对长投定投的成长主题，只是阶段波动，做好该做的止盈即可；


 
长投和定投的朋友，看好的是资产一个长期的回报，这种情况下，因为有风格的预期而市场逻辑还未明显变化就大幅调仓，实在是不明智的。我们需要做好的是，收益到达一个预期的点，就把盈利拿出来，或是在风格有所变化的时候，加大止盈力度即可。积极止盈的态度，可以常有。

二、    对于中长线主动投资来说，要降低风格切换的波动，需要用配置化思维来平衡；

《ETF投资为何需要有“配置”的思维？又该如何下手？》

ETF投资为何需要有“配置”的思维？又该如何下手？
我们之前一篇图文也给大家介绍过，配置是为了让手中的持仓更为稳健体验更好，这样持仓才能更久。熟悉木鱼的朋友都知道，木鱼是主投成长主题的，但是经常配一些钢铁、煤炭、红利、稀土。特别是节前，配置了两份煤炭。因为和很多朋友们说了，就怕手里的医药类ETF一下子因为某种原因崩了造成持仓波动太大，除了积极止盈，也必须配置一些技术面基本面向好的风格不同的主题来平衡潜在的风险。节后，果然靠煤炭降低了很多压力。如果你的仓位风格一致性强，需要考虑平衡配置。在已经获得了相当的收益后，考虑差异化配置。

三、    做到完全的主动性跟随市场风格，对能力有挑战但是有机会；

在节前医药和创业板大涨的时候，敢于全仓了结埋伏顺周期的朋友肯定也有，这是看高手的决心了，节前最后一个交易日成长风格正火热，煤炭可是大跌的，当时木鱼只敢低位加了1份而已，不是高手，但这种完全切换是有可能存在的操作。

再说一个问题，同时投成长和周期，会有什么效果？我们用组合量化工具研究一下。


 
如果今年以来你同时配置了煤炭和酒，其实可以有两个方向的解释。一是酒拖了煤炭的后腿，对煤炭来说一点好处都没有；二是煤炭大大改善了酒的持仓体验。

因此，这里的问题是，你的主要持仓目标是什么？

既想顺周期又想成长很难兼顾，因此选项是要么二选一把握各自的主线风格，要么是成长为主、顺周期为辅降低波动。如果你要顺周期为主，那么不需要配置成长持仓，因为本身顺周期就不是长线品种。
 


那么如果，酒是7成仓位，煤炭是3成仓位，组合在一起，那么酒本来要损失9.4%，现在盈利0.48%，回撤还降低了10个点，这样投资体验大为提升。因此我们做配置时，需要有主线思维。

周期品种为什么叫周期？就是因为它是一段时期很景气，而不像成长类主题一样有长期投资的预期。因此从配置的角度来说，周期品种辅助成长主题的长投，降低投资波动强化投资体验是更好的尝试。

-总结-

从顺周期与成长势不两立的市场格局中，我们既要注意到风格切换的风险，又要考虑自己的应对。从木鱼的实践来看，主动持仓目标轻易不变，积极配置来降低波动是较好的中间线路。有心的朋友可能常记得，木鱼在三月时反复介绍红利ETF，就是用来平衡持仓波动的。市场风格切换不怕，怕的是完全无准备！


 
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