最近，不断有粉丝询问木鱼对新能源主题的看法，对近期的低迷走势颇有不解，周末就分享一点自己的思考分析。与某些套话劝你格局大不同，木鱼认为不要只去找表面原因，认知现在的市场可能更重要！

从过去几个月走势来看，新能源明显落后于上证指数，特别是最近一周跌势显著，马上又要创出几个月新低了。在指数总体还比较景气的情况下，是比较弱的。

从我们的报表统计来看，过去一周，新能源系列ETF包括稀有金属、新能源汽车、新能源、有色金属（稀有金属是大比例）、光伏、稀土等领跌市场。形成了新老能源携手调整的态势！

主力真的看衰新能源了么？未必如此。

拿新能源汽车系列规模最大的这只ETF来说，虽然净值回撤幅度不小，但是份额并没有下降。这只ETF规模接近百亿，有说服力。

而拿5790这只主力光伏ETF来说，份额还有明显的增长。场外投ETF，一般属于中长线资金，这也是他们的态度，起码人家不是砸盘的。

再看看龙头股的表现。

从外资角度，机构第二大持仓股宁德时代，这个月以来甚至还是有明显的净流入的。

但看看5、10日主力资金状态，是有相当程度流失的，可见宁王是被内资机构砸下去的，而且可能还不属于长线资金。

另外一只机构重仓龙头隆基绿能，外资也就是小幅流出而已，但股价总体走势却很低迷，显著跑输市场。超大单和大单资金流出量很大，内资机构主力仍然主要空头力量。

可以总结一下，配置型长线资金并未有明显离场的迹象，而大概率是中短期机构资金调仓导致新能源低迷。一些机构内资要离开新能源？我们进一步分析。

我们之前给大家介绍过“象限分析法”，第一象限是兼具人气和大逻辑的主线品种，而第二象限是人气品种，第三象限是逻辑与人气都弱的品种，第四象限是有逻辑但人气不足的品种。在月初，我们指出新能源行业景气程度依然，但不在炒作窗口，因此可以格局但需要足够耐心。

那么几周过去了，当我们更新这张图，可以发现，我们预期的恒生中概持续跑赢市场升级为主线，医药、信创和国产替代为首的科技虽有波折，但依然成为反复做多的主线，新晋半条主线游戏传媒也在政策逆转后开始发力。

而相对来说，新能源缺乏新的逻辑刺激，人气和逻辑分值都有所下降。而亲密伙伴军工则在航展热度消逝后连逻辑都弱了，直接跌回第三象限。

我们讲过，在分化博弈的市场格局中，不涨就会跌，资产定价从没有如此狡黠。现在的市场，非主线品种就意味着流失流量，不进则退，就容易跑输市场。新能源就是一个例子，长线资金因为基本面看好没有退出，但短期资金有流出抱团主线的意图。

从风格趋势评分来看，新能源绝不是个体现象。以游戏传媒（元宇宙、web3.0等）、中药、教育为首的概念风格持续强势，成为抱团方向。而新、半、军为首的赛道成长在风格上也总体走弱。

我们也谈过，资产的价格取决于多种因素。除了行业基本面之外，也与宏观水位和流量密切相关。有老股民要讲过自己的经验，好公司不代表是好股票，没人炒白给。基本面和市场大水位之外，最关键的就是有没有人炒作了，在风口浪尖上的热门主题成为资金抱团的方向。

说到底，A股在没有大牛市的情况下，越来越多的资金特别是机构主力放弃了价值信仰，投奔了抱团追求短期净值收益和排名的潮流中，为了赚钱大家都拼了。只要有别的主线方向，不要说新能源，前面的白酒大跌已经是给大资产提了个醒。任你机构分析师拼了命给行业贴标签，但流量不断流失导致的流动性风险，是在阴跌中不断放大的。

从我们的天梯卡来看，新能源系列品种的趋势排名市场末尾，显然是落后于其他主流ETF的，但从横向的估值分位来看，并不属于非常低的区间。因此可以说，新能源虽然下跌，但相对于其他主题，依然不能说位置有多低。但对比短期逻辑强化的话，消费好歹有疫情防控优化的利好支持修复，但新能源短期缺乏新的刺激因素。

特别是风格对立品种地产、金融修复力度比较大，更是一种风格杀。风格对立主题越强，新能源越弱。如果地产迎来大行情，新能源还会更弱。

不过，在木鱼看来，与之前医药、恒生等被各种大级别利空特别是集采、反垄断这类政策面压制的状态相比，新能源的颓势只属于短期的“疥癣之疾”。中长期的政策面、业绩面依然是领先市场的，在某个周期仍然有大概率有利反弹。只是现在，需要熬过“流量衰竭期”，重新等待流量窗口的轮动。

但我们也说过，2022年起，“慢牛”基础动摇了，任何情况下都不要过度押注单一方向。如果错了，那么纠正回来的时间会比以前多N倍。拿新能源来说，是全市场最有基本面的主题，但和投资是两码事，也需要注意一些风险因素，没有永远正确的决策。

第一就是产能提升过快，“内卷”之后行业毛利水平整体下降，而且龙头的集中度也很难实现。很多机构过去就是迷信龙头垄断后可以随便提价来抬高毛利，但现在各方面因素包括监管都对这种理念有压制，“内卷”是行业头号大敌；

那么“内卷”压力大，就输出海外好了。不少光伏龙头企业的40-50%的销售放在国外了。但新问题来了，国际关系复杂，敌对势力想限制太容易了，随便一个限制政策股价跌停怎么办。我们千万不要有世界离了我们不行这种韭菜心态，欧洲电价涨了10倍都要对外限制能源输入，。

最后就是本轮新能源低迷的主要因素就是机构拥挤之后产生了投机情绪。研报是永远是看好的，但我们所有人都看腻味了，他们自己也是的。但由于缺乏新的募资能力，因此抱不动了就要去找短期能撑住考核和奖金的方向。为了钱机构之间都能编造利空砸对手，这些又算什么。

此外，海外炒作共振也是一个需要考虑到的因素。一波行业大行情，往往基于：其他大主题歇菜、政策面新发利好、海外市场共振。现在特斯拉由于马斯克卖股收购推特以及本身的一些运营问题，在通胀有见顶预期后反而股价创出新低，也让外资等大机构心理打鼓了。

-总结及调整-

木鱼个人的思考已经分享给大家了。大体上，由于A股分化博弈的市场格局持续，机构投机情绪上升，抱团主线之外的主题都面临着中短期流动性风险，机构筹码拥挤的新能源只是本轮的“受害者”。行业的基本面问题相对来说还是很小的因素了，行业大局依然明朗向上，一些所谓利空往往是跌了之后被人找出来顶包的，情绪越弱利空越多。

从主动配置角度，由于炒作情绪不振并不适合。但是定投就是在弱周期入场，行业基本面依然有着较高的胜算。我们再看一下。

从定投报表上，既7月底之后，新能源汽车、光伏等主题也在近期再次发出了减仓的提示点，之后可以开始新一轮的定投。不过，我们也说了，目前押注单一方向的风险加大。因此两个月前，木鱼和铁粉们都把新能源类定投调仓成双创50了，兼顾一下国产替代和医药反弹的预期，并顺便降低“宁王”对主题的霸权式影响，相对效果还是不错的，可以看下我们之前的市场分析文章，里面都有谈及，这里不再赘述。

好了，周末分享就到这里。碳中和事业还在稳步推进，但投资角度没有永远的明星，却有永远的博弈。要么特别灵动，要么格局宏伟！拒绝迷信，讲究实际，能做得更好！

再次感谢粉丝们的支持，有大家的鼓励，耳清目明斗志昂扬，请大家继续！