力推深证50？无所谓好不好，关键是啥时候能涨！

最近，深交所为了发布深证50可谓是下了不少功夫。市场这么差，还要和上证50较貌似真不合时宜，但后面肯定要推一堆深证50的ETF，所以还是提前研究下心里有个底，顺便聊聊机构行情的特点和复苏预期。

我们一贯不用机构的套路化解析法，寻求更实际的切入点！

深证50字面意义就是深交所五十家最大企业的组合，对应于上交所的上证50。但实际上，深证100发布好多年了，因此深证50是深证100的大个子板块。从平均市值来看，深证50在主要指数中次于上证50和中证100，其平均流通市值达到了810亿，。

深证50作为深证100的“浓缩版”，其主要权重股与深证100高度雷同，我们可以看到十大权重完全相同，仅仅因为成分股更好而权重比例更高一点而已。这里我们要注意，深证系列的白马股比例明显很高。所谓白马股，通常是非PE估值模型的一些常年有业绩增长的行业龙头，也是传统的机构重仓股。

宁德时代现在是机构第二大重仓股，也是典型的外资重仓股，目前持股有六百多亿，现在几乎是每天砸盘。所以，机构重仓都是两面性的。行情来了抱团起飞，行情弱了，跌得你怀疑价投。

总的来说，深证50其实并没有多少新意，因为深证100上市多年了。

今年以来，深证50和深证100更是一起刷出几年新低，而且是连续几日了。而且，深证50跌得更厉害一些。这个也很好理解，宁德时代、五粮液这些都是外资重仓股，比例占得越高，跌得越惨。

深证系列都是不折不扣的机构主题，特别是外资成分比上证更高，在这个大周期，受到影响很大。

深证100ETF已经连跌两年多了，可见这轮机构情绪低迷是比较夸张的，何时是个头啊！

看看深圳50的分布，显然是非常均衡，你要说深证50有什么行业偏好，基本没有，唯一的属性偏好，就是机构白马味道足！

与上证50对比，深证50在信息技术、可选消费（家电、汽车）成分比例上明显更高，而在金融、主要消费方面显著低一些，在能源、公用事业等国资领域挂零。

那么现在，对于深证50的大致轮廓已经有数。讨论它好不好根本没有意义，在机构大溃败行情中，这种指数只会跌得更凶，关键是啥时候能企稳。

首先以前我们也认可的几个估值逻辑，受到了重大影响，我们一个个看下。

一个是龙头垄断逻辑。

美股特别是纳斯达克巨头，形成全球垄断，因此业绩几乎是永远涨，行业龙头被给与了更高的垄断溢价。但A股的龙头当年是如此对标但现在结果并非如此，就算是宁德时代，也远未形成垄断，既卷不死对手也主导不了行业，海外业务扩展还要防着敌对势力的整活儿。因此，这些龙头股，随着“全球化”的重大挫折，其估值空间下行。

第二个是机构流动性。

在外资为代表的机构建仓周期，形成了“流动性”溢价，也就是钱多造成的股价泡沫，并让我们有了“长期慢牛”的感觉，但这两年，显然是“慢熊”的节奏。随着美债收益率持续升高、恶劣国际关系影响外资持仓头寸等因素，机构资金一但停止入场，价投无论怎么吹捧都没用了。

第三个宏观经济周期。

宏观经济复苏的节奏远低于预期，这是今年最大的雷，也是过去二十年来未遇的挑战。以地产为主的行业崩溃，也导致深证主要权重之家电、银行、地产等持续缩水。格力电器在2021年有外资持股超过10亿股，现在只剩5.8亿股。现在地产占2.5%的比例是被腰斩过的结果。

所以，从上面三个因素来看，第一个逻辑实现起来不太可能了，除非在AI、减肥药等新兴领域中，我们能诞生国际巨头；第二个流动性回归，恐怕要到2024年外资重新回归的时候，届时美元不加息了，国际关系也改善了；第三宏观经济周期，在外资看来，一切都是地产而已，要继续耐心了。

还有一个，就是战略投资者现在怀疑中国上市企业的投资意义了，这个我们最近也懂，这个事儿太大操不了心。

所以，深证50无所谓好不好，只是在上面几个因素的某个回归时，跟着机构情绪回归而放大收益的工具，如果不是这个窗口的话，那么只是一个对标上证50的名号而已。